[Financial Express]上海／香港、6月17日（ロイター）：世界の資産運用会社は、イラン戦争勃発以来、利回りではなく欧米市場との相関性がほぼゼロであることに惹かれ、ポートフォリオに中国国債を組み入れている。
3月以降、世界的に国債が暴落し、米国、英国、欧州、日本のベンチマーク利回りが35～60ベーシスポイント（ブプス）急上昇する中、同等のCGBの利回りは8ブプス低下した。
この目覚ましい好成績は、政府系ファンドや中央銀行から保険会社に至るまで、実際の資金を運用する投資家の注目を集め、ポートフォリオ構築の見直しを促すとともに、中国の利回りをスイス以外で最低水準に押し下げた。
BNPパリバ証券のマルチアセット投資責任者であるウェイ・リー氏は、中国国債は「資産保全」を目的とする投資家を引き付けており、リスクが高く利回りの高い資産に対する低変動性の対抗策として、地域ポートフォリオに提供していると述べた。
「魅力度はリスク調整後の基準で判断される。中国は極めて優れた価格安定性を提供している。」
他のより伝統的な安全資産が低迷する中で、この市場はますます際立った存在感を示している。例えば、貴金属は1月の高値から約25％下落している。
米国とイランが敵対行為を終結させ、重要なホルムズ海峡を再開することで合意に達したことで、数ヶ月に及ぶ紛争の終結がかつてないほど近づいているにもかかわらず、構造的に低い価格圧力、ハト派的な中央銀行、大規模な国内投資など、中国の債券市場にとって追い風となる要素の多くは依然として存在している。
国泰10年中国国債ETFは今年に入ってから1.26％のリターンを上げており、米国に焦点を当てたイスハーエス 7-10年米国債ETFの2.57％下落、インベスコの同等のユーロ債ETFの1.23％下落とは対照的である。
「カナダ国債と欧州金利の相関関係を見ると、ほぼゼロに近い。それが魅力となっている」と、UBSアセット・マネジメントのアクティブ債券運用責任者であるマティアス・デットワイラー氏は述べた。
資本保全やポートフォリオの分散を目的とする投資家にとって、「絶対的な利回りはそれほど重要ではないとさえ言えるだろう」と彼は述べた。
公式データが月曜日に発表したところによると、外国人投資家は5月に中国本土の人民元建て債券を2025年4月以来初めて購入した。
中国人民銀行上海本部によると、5月末時点で外国機関が保有する中国の銀行間市場で取引される債券の総額は3兆2100億元（4750億ドル）に達し、前月の3兆1200億元から増加した。
相関性の低さが低収率を補う
中国の債券市場を中東の原油価格高騰による混乱から守っているのは、同国の豊富なエネルギー資源と、慢性的な低迷による物価上昇圧力の抑制である。
銀行が債券市場に流入させている家計貯蓄の過剰供給も、利回りを抑制する要因となっている。
「流動性はCGB市場を動かす上で大きな役割を果たしており、流動性の状況は極めて豊富なままです」と、シンガポールのアバディーンで債券部門のシニア投資マネージャーを務めるジェローム・テイ氏は述べた。
中国の10年債利回りは1.75％で、日本の利回りを約1パーセントポイント下回っており、2025年後半まで続いていた、日本が金利市場の底値だった状況が逆転した。
しかし、10年間にわたる大規模な中央銀行の金融緩和と、その前の20年間にわたるデフレによって利回りが破壊され、資本が海外に流出した日本とは異なり、中国では厳格な資本規制によって資金が国内に留まっている。
そして、日本、欧州、米国とは対照的に、中国の中央銀行はハト派的な姿勢をとっており、インフレ圧力はしっかりと抑制されている。
「マクロ経済状況と政策スタンスにおけるこうした相違は、世界的な金利変動が激しい環境下で、中国の債券市場が比較的安定を保っている理由を説明するのに役立つ」と、PIMCOのアジア担当ポートフォリオマネージャー、スティーブン・チャン氏は述べた。
「当社は引き続き中国債券への投資比率を維持し、相対価値の高い投資機会に注力していきます。」
Bangladesh News/Financial Express 20260618
https://today.thefinancialexpress.com.bd/stock-corporate/china-bonds-emerge-as-surprise-haven-as-iran-war-reshapes-portfolios-1781712033/?date=18-06-2026
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