[Financial Express]ニューヨーク、7月14日（ロイター）：米連邦準備制度理事会（FRB）のタカ派的な姿勢に牽引された2026年の堅調な米ドル上昇は、昨年の「解放の日」と呼ばれる市場の混乱を受けて世界の年金基金がヘッジを解消したことで支持を得ている。
インフレ率の上昇とケビン・ウォーシュ氏の連邦準備制度理事会（FRB）議長就任により、ここ数カ月で米国の実質金利（インフレ調整後の金利）が上昇している。
一方、ウェルズ・ファーゴが実施した為替ヘッジ比率の分析によると、カナダ、オランダ、デンマークの年金基金は、昨年開始したドル建てリスクをヘッジするための取り組みから撤退していることが明らかになった。
この反転はドルへの圧力を緩和し、投資家が「売りアメリカ」の動きでドルから離れつつあるという、一時的に広まった見方をさらに弱めている。
トロントにある決済会社コーペイのチーフ・マーケット・ストラテジスト、カール・シャモッタ氏は、包括的なヘッジングデータは少ないものの、同様の動きが他の地域の実際の投資家の間でも見られるようだと述べた。
「長期ヘッジはコストがかかり、収益を圧迫する可能性があるため、その増加分の一部は現在解消されつつある。企業が代替ヘッジを行わずにヘッジを解消していくという、主に受動的な方法で解消されている」とシャモッタ氏は述べた。
ヘッジ比率（ファンドのドル建てエクスポージャーのうち、為替変動からどれだけ保護されているかを示す指標）は、デンマークの一部のファンドでは過去1年間で5パーセントポイント低下し、カナダの一部のファンドでは1パーセントポイント低下した。
「『アメリカを売る』という動きは単なる誇大広告ではなく、その背後には実際に資金の流れがあった」と、ウェルズ・ファーゴのグローバルFX戦略責任者であるエリック・ネルソン氏は、世界の年金基金によるヘッジ活動に言及して述べた。
「しかし、ヘッジングへの衝動は薄れ、その後、そうした傾向は逆転した。」
タカ派のフィードが役割を果たしている
米ドルが1年ぶりの高値付近にあるため、FRBのタカ派的な姿勢への期待がヘッジ取引の障害となっている。
外国人投資家はドルを先物で売却することで為替リスクをヘッジするが、ヘッジコストは米国と自国の金利差に連動するため、米国の金利が高くなるとヘッジコストが増加し、純利益が減少する。
米国の短期金利がユーロ圏の金利を約140ベーシスポイント上回っているため、多くの海外企業にとってドル建てリスクをヘッジすることは依然として割高である。
「米国の実質金利の上昇はドル建て投資をより魅力的にする一方で、為替ヘッジのコストも高めるため、大手投資家は米国株の保有比率をヘッジせずに残す傾向にある」と、FX部門責任者のガース・アペルト氏は述べた。 ドルと米国株の相関関係の変化も、外国人投資家にとってヘッジの必要性を低下させている。2025年初頭、ドナルド・トランプ米大統領による「解放の日」と銘打った世界的な関税措置を受けて市場は動揺した。ドルは典型的な安全資産としての役割を果たせず、米国株と連動して急落した。これは、米国株に多額の投資をしている外国人投資家にとって、まさに二重の打撃となった。
「人々は、過去10年間完璧なヘッジとして機能していたポジションで、以前の2倍の損失を出していた」と、インサイト・インベストメントのマクロ裁量・通貨ソリューション部門責任者であるアレックス・モロニー氏は述べた。
今年、ドルは特に米イラン紛争後のリスク回避局面において、安全通貨としての地位を再び確立した。
一方、昨年はドナルド・トランプ大統領が当時のジェローム・パウエル議長を繰り返し批判したことを受け、投資家が連邦準備制度理事会（FRB）の独立性を懸念し、ドルは下落した。しかし、ウォーシュ氏がFRB総裁に就任して以来、こうした懸念、そしてドルへの圧力は緩和されている。
コストパフォーマンスが良い
為替ヘッジの減少は、わずかながらドル高の潜在的な障害を取り除くことになる。
モロニー氏は、ヘッジ資金の流れがドルにとって逆風となっていたのと同様に、そうした資金の流れがなくなることは「今後、ドルをわずかに支える要因となる可能性が高い」と述べた。
アナリストらは、ドルの今後の動向は、国際投資家にとって依然として強力な魅力となっている米国のAI投資の継続的な成功に大きく左右されるだろうと述べた。
投資家がAI関連市場の健全性について楽観的すぎると予想し、米国の経済成長が鈍化した場合、ファンドはヘッジの必要性を見直す可能性がある。
しかし今のところ、ドルは安定した状態を保っている。
Bangladesh News/Financial Express 20260715
https://today.thefinancialexpress.com.bd/stock-corporate/global-pension-funds-pull-back-on-fx-hedges-1784048167/?date=15-07-2026
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