[Financial Express]世界の次の金融危機は、ウォール街から始まる可能性は低い。それは、将来の資金調達に苦慮する発展途上国の財政の中で、静かに始まるかもしれない。
数十年にわたり、金融危機は一般的に銀行破綻、国家債務不履行、通貨暴落、株式市場の暴落といった観点から捉えられてきた。政策立案者たちは、債務比率、財政赤字、金融セクターの脆弱性を監視することに長けてきた。
しかし、次の危機は全く異なる様相を呈するかもしれない。それは主に過剰な債務によって特徴づけられるのではなく、開発そのものを資金調達できないことによって特徴づけられるだろう。債務は単なる症状に過ぎない。より根深い課題は、各国政府が20世紀の金融構造で21世紀の変革を資金調達することを求められていることにある。
その変革の規模は前例のないものです。各国は同時に、インフラの近代化、経済の脱炭素化、医療制度の強化、気候変動への適応、デジタルインフラの構築、人工知能への備え、教育の改善、食料と水の安全保障の強化、防衛能力の強化、そして数百万もの新規雇用の創出が求められています。
それぞれの目標は個別に費用がかかるが、それらが一体となって公共財政のあり方を再定義している。
これらの数字は、課題の規模を如実に物語っている。国際通貨基金（IMF）によると、世界の公的債務は100兆米ドルを超えている。世界銀行の推計では、低所得国の約60％が既に債務危機に陥っているか、あるいはそのリスクが高い状況にある。同時に、持続可能な開発目標（持続可能な開発目標）達成のための年間資金不足額は、開発途上国だけでも4兆米ドルを超えている。
これらの統計は、より深い現実を示している。世界は資本が不足しているのではなく、開発資金を効果的に調達する方法が不足しているのだ。
債務そのものが根本的な問題となることは稀である。歴史が示すように、戦後ヨーロッパから東アジアに至るまで、成功した経済はインフラ、教育、産業構造の変革といった生産的な投資を賄うために債務を活用してきた。借入が危険となるのは、成長が鈍化する一方で投資ニーズが高まり続ける場合に限られる。
まさにそれが、今日多くの国が直面している窮状である。過去15年間、各国政府は次々と襲いかかるショックに耐えてきた。世界金融危機は大規模な財政刺激策を必要とし、新型コロナウイルス感染症のパンデミックは前例のない公共支出を要求した。ウクライナ戦争は食料とエネルギーのインフレを引き起こし、気候変動による災害はより頻繁に、より甚大な被害をもたらしている。
中東における地政学的緊張の高まりは、さらなる不確実性を加えている。
イラン、イスラエル、米国が関与した最近の対立、そしてホルムズ海峡の脆弱性の再燃は、地政学的リスクがいかに速やかに財政的圧力に転化するかを示している。世界の石油の約5分の1がこの狭い海上回廊を通過する。一時的な混乱でさえ、エネルギー価格、輸送コスト、インフレ率を上昇させ、多くの政府が補助金の増額、財政赤字の拡大、開発支出の延期を余儀なくされる。
エネルギー輸入に頼る発展途上国にとって、数千キロ離れた場所で起こる紛争は、たちまち国内の財政問題となる。
懸念材料は中東だけではない。南シナ海における度重なる緊張も、戦略的な脆弱性となっている。世界の貿易のかなりの部分がこの海域を通過し、アジアの製造拠点とヨーロッパ、中東、アメリカ大陸の市場を結んでいる。深刻な混乱が生じれば、世界のサプライチェーン、輸送コスト、そして投資家の信頼にまで影響を及ぼすだろう。
開発資金は、財政政策だけでなく、海洋地理によってもますます左右されるようになっている。
現代の政府は、自国の国境をはるかに超えて広がり、自国の発展の見通しに直接影響を与える地政学的リスクに備えなければならない。
課題はますます複雑化している。世界は、いわば恒久的投資の時代に突入したと言えるだろう。これまでの世代は周期的な経済サイクルに資金を提供してきたが、今日の政府は恒久的な構造転換に資金を提供しなければならない。
気候変動への適応には、今後数十年間で数兆ドル規模の投資が必要となる。エネルギー転換には、送電網、電力網、蓄電池、そして強靭なインフラへの投資が不可欠である。高齢化社会においては、医療制度と年金制度の拡充が求められる。アジアとアフリカにおける急速な都市化は、交通、住宅、水、衛生設備への大規模な投資を必要とする。
人工知能（AI）は、全く新しいレベルの投資要件をもたらしつつある。
今日の議論の多くは、AIが雇用を奪うのか、それとも生産性を向上させるのかという点に焦点を当てている。
財政面への影響については、ほとんど注目されていない。AIには、データセンター、高度な半導体製造、デジタル接続、サイバーセキュリティ、クラウドインフラ、そして膨大な量の安定した電力が必要となる。各国政府は、デジタルスキル、規制システム、労働力の移行、そして新たなインフラ整備に投資すると同時に、技術革新がもたらす社会的な影響にも対処しなければならない。
AIは単なる技術革命ではない。それは開発金融における課題となりつつある。近代史上初めて、次なる経済変革の波を牽引する技術は、政府ではなく民間企業によって主に資金提供されているのだ。
同時に、経済力の均衡そのものも変化しつつある。ごく少数のグローバルテクノロジー企業が、今やほとんどの国のGDPを上回る時価総額を誇っている。これらの企業の現金準備高は、多くの国家政府の外貨準備高を凌駕している。そして、これらの企業の投資は、かつては主に公共政策の影響を受けていた人工知能、クラウドコンピューティング、デジタルインフラ、技術革新といった分野を、ますます形作っている。
もはや経済変革の立役者は政府だけではない。これは、課税、競争政策、官民連携、そして国家の将来の役割について、根本的な問いを投げかける。
しかし、金融構造は同じペースで進化していません。多国間開発銀行は依然として不可欠ですが、そのバランスシートは世界の投資ニーズに比べて依然として小規模です。民間機関投資家は総額100兆米ドル以上を運用していますが、開発途上国のインフラプロジェクトに届くのはごくわずかです。開発途上国では、莫大な開発機会があるにもかかわらず、リスクが高いと認識されているからです。
その矛盾はこれ以上ないほど明白だ。
世界の貯蓄額はかつてないほど増加している。世界の開発ニーズもかつてないほど高まっている。しかし、この二つを結びつける仕組みは依然として著しく脆弱なままだ。
これはおそらく、今日の国際金融システムの最大の失敗と言えるだろう。
したがって、解決策は単に債務再編にあるのではない。過去の負債を削減しても、未来の繁栄を支える資金にはならない。国際社会は、前例のない規模で資金を動員できる、新たな開発金融の枠組みを必要としている。
これは、多国間開発銀行の融資能力を拡大し、保証や混合金融をより活用し、現地通貨資本市場をより深化させ、プロジェクト準備施設を強化し、年金基金や政府系ファンドを動員し、人工知能を活用してプロジェクトの特定、評価、実施を改善することを意味する。
同様に重要なのは、ガバナンスの強化です。強固な制度がなければ、国は借入によって繁栄を築くことはできません。より良い公共財政管理、透明性の高い調達、健全な財政政策、効果的なプロジェクト実施、そして明確な国家優先事項は、資金を開発成果へと転換するための基本であり続けます。
究極的に言えば、課題は単に債務管理を改善することではない。各国が資金を開発につなげるための制度、政策、能力を強化することにある。
今後10年間は、これまでほとんどの政策立案者が経験したことのないような試練が政府に課せられるだろう。財政余地が縮小し続ける中で、気候変動への耐性、エネルギー安全保障、デジタル変革、高齢化社会、地政学的不確実性、そして包摂的な経済成長といった課題に同時に資金を投入しなければならないのだ。
これは従来の債務危機ではない。開発金融危機である。
過去の危機とは異なり、今回の危機は一夜にして訪れるものではない。インフラ整備の遅れ、学校や病院への資金不足、気候変動対策投資の停滞、格差の拡大、生産性成長の鈍化といった形で徐々に顕在化していく。その影響は、国家信用格付けだけでなく、数十億の人々の機会損失という形でも測られるだろう。
歴史が示すように、あらゆる主要な経済変革は、それに伴う金融機関の変革を必要としてきた。戦後世界は、復興と成長のための資金調達を目的としたブレトン・ウッズ体制を生み出した。今日の、はるかに複雑な世界においては、グローバルな開発金融の枠組みを、同様に大胆に再構築する必要がある。
世界経済が直面する最大のリスクは、単に各国政府が過剰な債務を抱えていることではない。それは、将来を支えるための財政力と制度的能力がますます欠如していることである。国際社会が債務を問題そのものとして捉え続けるならば、それを症状として認識しなければ、我々が直面するはるかに大きな課題を見失うことになるだろう。
世界は単に新たな金融危機に近づいているだけではない。静かに、開発金融危機へと突き進んでいるのだ。開発の資金調達、管理、実施方法を根本的に見直さなければ、次の10年は各国が積み上げた債務ではなく、築き上げられなかった未来によって記憶されることになるだろう。
マンモハン・パルカシュ氏は、大統領府の元上級顧問であり、アジア開発銀行（ADB）の元南アジア担当副総裁である。
manmohanparkash@gmail.com
Bangladesh News/Financial Express 20260722
https://today.thefinancialexpress.com.bd/views-opinion/world-is-sleepwalking-into-a-development-finance-crisis-1784649093/?date=22-07-2026
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