[Financial Express]ロンドン、8月17日（ロイター）：戦争、関税、AIの変動は、新興国市場への資金流入をほとんど阻害していない。改革、より深い国内資本市場、米国資産からの分散投資が、この資産クラスを再構築しているからだ。
かつては新興国経済全体で急激な売り浴びせを引き起こした世界的なショックも、今年は投資家の需要を阻害するには至らず、新興国市場への債務流入額は20年以上ぶりの高水準に達し、各国政府は記録的な額の債券を発行している。
政策立案の改善、外貨準備高の強化、そして国内投資家層の拡大が、各国をショックから守るのに役立ってきた。
「2015年から2025年頃までは、新興国市場にとってまさに苦難の時代だったと言えるでしょう。ドル高、アメリカの例外主義、数々の危機、債務不履行、新型コロナウイルス感染症など、様々な要因が重なりました」と、バンク・オブ・アメリカの新興国債券戦略責任者であるデビッド・ハウナー氏は述べています。
しかし、そうした厳しい状況が、現在の回復への道を開いたのだ。
「資金流出が非常に多かったため、数か月分の資金流入ではそれを補うことはできません。これは、過去10年間に発生した投資不足のほんの一端を補うに過ぎません。」
2月に始まったこの戦争は、重要なホルムズ海峡の航路をほぼ完全に封鎖し、世界の石油と肥料の価格を押し上げ、それが食料価格や広範なインフレへと波及している。
一方、米連邦準備制度理事会（FRB）が利上げを実施し、多くの新興国通貨を犠牲にしてドル高を招くのではないかという懸念が依然として残っている。新興国通貨の借入コストの基準となる米国債利回りは、数年来の高水準付近で推移している。
しかし今のところ、この混乱は投資家の関心を失わせるには至っていない。
LGTキャピタル・パートナーズの新興国債券部門責任者であるジェトロ・シエッキネン氏は、債務対GDP比率を指摘し、「先進国ではファンダメンタルズが弱まっているのが見て取れる」と述べた。
一方、新興国は長年にわたり、中央銀行の独立性と外貨準備高の強化に取り組んできた。パキスタン、ガーナ、エクアドル、ナイジェリア、アルゼンチンなど、多くの国が信用格付けの引き上げを実現した。
「（米国債からの）分散投資が、新興国市場やフロンティア市場の最近の好調なパフォーマンスを牽引していると私は考えている」とシエッキネン氏は述べた。
現金収入
外国資本はそうした見解に逆流する。
国際金融協会（IIF）のデータによると、外国人投資家は7月までに新興国債券に2144億ドルを投資しており、これは前年同期の1777億ドルから増加している。
新興国は7月に約190億ドル相当の債券を売却したが、これは過去10年間の同月の平均の2倍にあたり、年初からの発行額は過去最高の1870億ドルに達した。
キャピタル・エコノミクスの新興国通貨リスク総合指標は、混乱にもかかわらず、数年来の低水準付近にとどまっている。
これは、ブラックロック・インベストメント・インスティテュートなど一部の機関が新興国株式やハードカレンシー建て債券への投資を縮小しているにもかかわらず起こっている。
AI関連の小規模な好況と不況のサイクルは、新興国株式指数の変動性も高めており、現在では韓国と台湾のハイテク株が指数の大半を占めている。IIFのデータによると、7月までの株式流出額は860億ドルに達し、2025年の同時期の流出額の約10倍となっている。
投資家は、新興国やフロンティア市場は食料インフレやエルニーニョ現象の影響を受けやすいと警告している。シエッキネン氏は、一部の国における債務問題や、他の国における低利回りを理由に、投資家は非常に厳選して投資しており、ベンチマークには従っていないと述べた。
露出不足、そして地域資本の構築
新興国は、新型コロナウイルス感染症（COVID-19）によって厳しい教訓を学んだ。投資家の資金流出がスリランカからガーナに至るまで、債務不履行の一因となったのだ。しかし、この混乱は、より強固な国内資本基盤を構築し、気まぐれな外国人投資家への依存度を低減させるための取り組みを加速させた。
新興国、特に南アフリカやブラジルのような規模の大きい国は、現在では圧倒的に国内債券市場を通じて資金調達を行っている。JPモルガンとUBSの調査によると、2024年末時点で、現地通貨建ての国債残高は約13兆ドルに達し、国際通貨建ての国債残高は約1.4兆ドルとなっている。
ハウナー氏は、ブラジル、コロンビア、エジプト、ナイジェリアなどの市場の現地通貨は特に有利な立場にあると述べた。
PGIMの新興国マクロリサーチ責任者であるマグダレナ・ポラン氏は、国内投資家が発展途上国を世界的なリスクから守るのに役立っていると述べた。
「新興国金融市場へのショックの波及パターンは、今日では以前とは大きく異なっている」とポラン氏は述べた。「大規模な国内投資家が安定化の役割を果たしており、そのため市場は急激に下落せず、ほとんどの国で流動性危機はほとんど発生していない。」
ポラン氏とハウナー氏は、エルニーニョ現象に起因するインフレリスクと肥料価格の高騰が、継続的な投資の流れに対する最大の脅威の一つであると述べた。
しかし、彼らや他の人々は、まだ逃げ道はあると述べている。
「新興国現地通貨建て債券の好調なパフォーマンスは、現在から年末にかけて継続すると予想しています」と、カルミニャックのファンドマネージャー、ラミン・ブゲルア氏は述べた。
「投資家は、米国資産への投資比率が高すぎることに気づき、新興国資産への投資を増やしています。地政学的な不確実性が高まる中、できるだけ多くの地域に分散投資することが望ましいのです。」
Bangladesh News/Financial Express 20260818
https://today.thefinancialexpress.com.bd/stock-corporate/emerging-markets-march-out-of-valley-of-tears-as-investors-diversify-1786986317/?date=18-08-2026
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