[Financial Express]バングラデシュは現在、金融システムの二つの柱である銀行部門と資本市場の両方において課題に直面している。
銀行セクターは、不良債権の高水準、自己資本の不足、流動性圧力、資産の質の低さなど、深刻なストレスにさらされている。同時に、バングラデシュの資本市場は、投資家の信頼の著しい欠如に苦しんでいる。
これら二つの問題は、一方の金融セクターの弱点を他方の金融セクターに転嫁することによって解決されるべきではない。
資本市場は、バングラデシュの企業にとって、長期資金調達のより強力な代替手段となるべきである。しかし、経営難に陥った企業、業績不振企業、あるいは常習的な債務不履行企業が、主に問題のある銀行融資の返済のために公的資金を求める場となってはならない。
資本市場の本質は、究極的には信頼に基づいて成り立っている。投資家は、金融情報が信頼できること、発行体が正当な企業であること、公的資金が適切に活用されること、仲介業者が適切なデューデリジェンスを実施すること、取引が公正であること、規制当局が独立して行動すること、そして投資家の資金の不正使用や悪用には相応の制裁が科されることを信じなければならない。
通常の投資損失は市場リスクの一部です。しかし、操作、虚偽開示、品質問題、公的資金の不正使用、ガバナンスの失敗、または規制当局の不作為に起因する損失は別です。
したがって、資本市場は、生産的な事業のための資金調達と、経営難に陥った借り手から一般投資家へのリスク移転との間に、強固な防壁を必要とする。
しかし、財政的に苦境に陥っているものの、根本的に存続可能な企業は、資本市場へのアクセスから自動的に排除されるべきではありません。信頼できる事業再生計画、透明性のある情報開示、独立したデューデリジェンス、そして持続可能な回復への道筋が実証できる場合、そのような企業は資本市場へのアクセスから排除されるべきではありません。
銀行が追加融資を提供したがらない、あるいは提供できないという理由だけで、企業が公的投資の対象となるべきではない。規制当局は、公的資金調達を許可する前に、企業の事業継続性、キャッシュフロー、債務履歴、返済実績、スポンサーの責任、および新規資本の使途を評価する必要がある。また、CIBステータス、分類済みまたはリスケジュールされた融資、債務不履行履歴、および重要な未払い債務を含め、銀行取引および信用履歴も適切に評価されるべきである。
IPOによる資金でローンを返済する際には、特に注意が必要です。自己資本で負債を返済すること自体は、必ずしも間違っているわけではありません。経営基盤のしっかりした企業であれば、IPOで得た資金の一部を資本構成の最適化、高金利の借入の削減、将来の収益性の向上に充てることは、正当な行為と言えるでしょう。
したがって、基本原則は明確であるべきだ。IPOで得た資金は、過去の貸借対照表を修復するだけでなく、将来の株主価値を創造するために使われるべきである。
バングラデシュ証券取引委員会（BSEC）は、質の高い発行体を確保し、投資家を保護し、公正かつ法令遵守に基づいた取引を維持し、上場企業を監視する必要がある。同時に、ダッカ証券取引所（DSE）とチッタゴン証券取引所（CSE）は、事業活動を停止している企業、慢性的に法令を遵守していない発行体、投資家や規制当局からの重大な懸念が未解決のまま深刻な経営難に陥っている上場企業について、連携した見直しを実施する必要がある。
バングラデシュは、賠償、補償、資産回収のための仕組みを強化すべきである。真の事業失敗と詐欺は区別されなければならない。事業失敗は投資リスクであるが、詐欺はそうではない。
責任は、発行体、投資銀行、引受主幹事、ブローカー、その他の仲介業者を含む、IPOに関わるすべての関係者に及ぶべきである。
同時に、ダッカ証券取引所（DSE）とカルカッタ証券取引所（CSE）は、発行体監視、市場監視、透明性の高い価格発見、海外投資、債券市場の発展、適切な新商品開発に貢献する市場開発機関となるべきである。
投資家に対し、投資リスク、企業情報開示、市場行動、投資家の権利、責任ある投資判断について教育するための、全国的な投資家意識向上および金融リテラシー向上プログラムも確立されるべきである。
投資銀行は真のゲートキーパーとなるべきである。発行管理会社の目的は、単にIPOの承認を得て資金を調達し、手数料を徴収することだけではいけない。同様に、証券会社も投資家基盤を守らなければならない。証券会社は、取引を生み出すだけの企業ではなく、専門的な投資サービスを提供する機関へとますます進化していくべきである。
また、強力な投資信託や機関投資家の育成にも取り組むべきです。優良企業を市場に上場させるべきです。生産性の高い分野で、ファンダメンタルズがしっかりしている企業を積極的に上場させるべきです。
公的資金の使途を継続的に監視することも、投資家の信頼を維持するための重要な基準である。テクノロジーを活用することで、こうした監視の多くを体系化できる一方、重大な逸脱があった場合は速やかに調査する必要がある。
投資家保護に重点を置くべきであり、人為的な価格操作に注力すべきではない。規制当局は、詐欺、市場操作、インサイダー取引、虚偽開示、投資家資産の不正使用から投資家を保護すべきである。
損失を一方のセクターから他方のセクターへ移転させることなく、バングラデシュ中央銀行とバングラデシュ証券取引委員会（BSEC）の政策を調整する以外に選択肢はない。バングラデシュ中央銀行は銀行システムの安定に責任を負い、BSECは資本市場の健全性と発展に責任を負っている。
健全な資本市場は、銀行融資への過度な依存を減らすために不可欠である。長期的な産業拡大は、株式資本、社債、イスラム債（スクーク）、機関投資、そして適切な銀行融資をバランスよく組み合わせた資金調達によって、ますます促進されるべきである。
資本市場の根本的な目的は、資本形成、貯蓄の動員、そして長期資本を生産的な企業、雇用、インフラ、持続可能な経済成長へと振り向けることにある。そうして信頼と流動性が回復すれば、優良企業は上場への意欲を高めるだろう。
この点において、国家的な資本市場信頼回復プログラムを開始することができる。BSECが主導し、DSE、CSE、およびその他の関係利害関係者が適切に参加する形で、協調的なプログラムを実施すべきである。
バングラデシュが国家として前進するためには、改革、投資家保護、回復、執行、公平性に関する簡潔な金融市場の枠組みが必要である。経営難に陥った銀行や不良資産を公的投資家に押し付けるべきではなく、健全な企業や真の起業家が、IPOプロセス全体を通して厳格なデューデリジェンスと説明責任を徹底することで、株式による資金調達を奨励すべきである。
さらなる資金を求める前に、まず信頼関係を再構築する必要があります。バングラデシュには起業家、企業、多額の貯蓄、そして国内外に数百万もの潜在的な投資家が存在します。資本市場が最も切実に必要としているのは、信頼です。既存投資家の権利が尊重され、問題のある発行体が適切に対処され、公的資金が適切に監視されていることを示さない限り、投資家に繰り返し新たな資金の投入を求めることはできません。
したがって、改革の最終的な評価基準は、明日の株価指数であってはならない。一般投資家が「私はこの情報を信頼できる。自分の権利は守られていると確信できる。だから、また投資したい」と自信を持って言えるかどうか、それが評価基準となるべきである。
そうなれば、信頼と流動性が回復し、優良企業は上場するインセンティブを持つようになり、バングラデシュの資本市場は資本形成、雇用、そして持続可能な経済成長の真の原動力となり得るだろう。
筆者は銀行、資本市場、金融アナリストです。[メール保護]
Bangladesh News/Financial Express 20261004
https://today.thefinancialexpress.com.bd/views-reviews/rebuilding-investor-trust-developing-bds-capital-market-1791036024/?date=04-10-2026
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