[Financial Express]ニューヨーク、10月29日（ロイター）：米連邦準備制度理事会（FRB）は水曜日、予想通り金利を据え置いたが、慎重なペースでの金融引き締めが長期国債の見通しにどのような影響を与えるのかを懸念する債券投資家を安心させることはできなかった。
中央銀行は、インフレ率を高水準に維持できるほど経済は堅調だとしながらも、直ちに利上げを行うことは控えた。アナリストらは、この措置によって、今後どの程度金融政策を引き締める必要があるのか、また、投資家が長期国債の保有に対してどの程度の利回りを要求する可能性があるのかといった点について、不確実性が深まったと指摘した。長期国債の利回りは今年に入って20年ぶりの高水準にまで上昇している。
米連邦準備制度理事会（FRB）は、9月の会合時点での「堅調な」景気拡大という評価から「力強い」へと経済見通しを上方修正し、投資は堅調で雇用増加は労働力人口の増加ペースに追いついていると説明した。しかし、こうした状況が債券投資家にとって最優先事項である物価上昇圧力の低下にどのように繋がるのかは、まだ明確ではない。
「最終的に、（FRB議長のケビン・）ウォーシュ氏が予想しているように力強い成長が見られれば、インフレ率も上昇するでしょう。そうなると、財政赤字への懸念や、それを長期的にどのように解決していくかという問題がより重要になってきます」と、ノースカロライナ州シャーロットにある投資運用会社ヌビーンのグローバル債券担当最高投資責任者、アンダース・パーソン氏は述べた。
より複雑な時代を見据えて
堅調な経済成長と持続的なインフレの組み合わせは、米国の財政見通しを複雑化させる可能性があり、景気回復時に連邦準備制度理事会（FRB）が金利を引き下げる能力を制限し、国債の借入コストを高止まりさせる可能性がある。
ウォーシュ氏の記者会見後、イールドカーブはスティープ化し、長期債は売られた。2年債と10年債の利回り差は、ここ数週間横ばい状態が続いていたが、最大で34.1ベーシスポイントまで拡大した。
その理由については様々な解釈があった。一つは、ウォーシュ氏が今後の政策行動について明確な約束をしなかったため、利上げへの期待が薄れたというものだ。また、同氏はFRBによる前回の利上げが効果を発揮し始め、金融環境が引き締まり始めていることを示唆した。
しかし、その結果として米国債利回り曲線が急勾配化していることは、政策調整を行う前にさらなる証拠を待つ意思のあるFRBと、持続的な物価上昇圧力や長期国債保有のリスクをますます懸念する投資家との間の緊張の高まりを浮き彫りにしている。
FRBの最新の決定を受けて、米国債利回りは、5年から7年という中間の期間からそれ以降のほとんどの期間で上昇しており、特に長期債の利回りは圧力を受けている。
「債券市場が売られているのは、FRBが金利を大幅に引き上げると、どこかで問題が生じるためだ」と、アリゾナ州スコッツデールにあるラッファー・テングラー・インベストメンツの債券部門責任者、バイロン・アンダーソン氏は述べた。
アナリストらは、長期株の売り浴びせは、投資家が金融政策の短期的な見通しだけでなく、インフレの不確実性や長期借入コストの高止まりを招く財政上の懸念など、より多くの問題に直面していることを示唆していると指摘した。
「FRBがインフレ率を目標の2％に戻すことに注力しているため、投資家は金利が高止まりする事態に備えるべきだ」と、ニューヨークの資産運用会社オサックのチーフ・マーケット・ストラテジスト、フィル・ブランカト氏は述べた。
金融市場はすでに12月の追加利上げの可能性を織り込んでおり、来年のさらなる利上げへの期待が政策見通しに対する不確実性を高めている。
FRBは経済の強さを誤って判断しているのか？
市場参加者らは、FRBの経済評価にも疑問を呈した。
「彼らは経済を活性化させるために何に注目しているのでしょうか？年次開発計画の週次雇用統計の移動平均は7月から9月の会合の間は上昇傾向にありましたが、それ以降は下降傾向にあります」と、ウィスコンシン州メノモニーフォールズにあるアネックス・ウェルス・マネジメントのチーフ経済ストラテジスト、ブライアン・ヤコブセン氏は述べた。
「アトランタ連銀のグドプノウ予測は、かつての熱狂的な勢いから、今やくすぶっている程度にまで落ち込んだ」と彼は述べた。
成長の勢いがやや鈍化するにつれ、楽観的な見通しを損なうのに経済が大きく弱体化する必要はないかもしれない、と一部の識者は指摘している。
シティグループの米国担当チーフエコノミスト、アンドリュー・ホレンホルスト氏は、ウォーシュ氏が「米国経済の強さの幅広さを過大評価している。つまり、彼にとって下振れリスクに対するハードルは比較的低いだろう」と述べた。
経済見通しの不確実性は、金利変動に特に敏感な短期国債に重くのしかかる可能性がある。しかし、長期債への圧力は、より広範な懸念を反映している。
10年債や30年債を保有する投資家は、インフレ期待や金利の変動による影響をより大きく受けることになる。不確実性が高まると、投資家はこうしたデュレーションリスクを負うための追加的な対価を要求する可能性があり、その結果、利回りが上昇し、債券価格が下落する。
投資家が長期的なインフレ見通しに自信を失ったり、政府の借入ニーズに対するより大きな対価を要求したりした場合、タームプレミアム（投資家が長期債を保有するために必要とする追加的な対価）は、FRBの政策金利に対する期待に変化がなくても上昇する可能性がある。
ヌビーンのパーソン氏は、「財政見通しへの圧力に対する懸念」が長期金利を押し上げている要因だと述べた。
Bangladesh News/Financial Express 20261030
https://today.thefinancialexpress.com.bd/stock-corporate/fed-highlights-economic-strength-but-muddies-outlook-for-treasuries-1793297922/?date=30-10-2026
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