すべての安全な避難所はどこに行ったのですか?

[Financial Express]株式が低迷し、為替レートのボラティリティが高まり、政治的リスクが高まる中、世界中の金融市場は大まかなパッチを打ちました。このような時代には、一般的に国際投資家は慎重になり、リターンよりも安全性を優先します。そのため、十分な規模で安全で流動的な投資適格資産を提供できる「安全な避難所」にお金が逃げます。しかし、今日には明らかな安全な避難所はありません。生きている記憶に初めて、投資家は彼らが嵐からの避難所を見つけることができる静かな港を欠いています。

歴史的に見ても、安全な避難所は、米国政府の「完全な信仰と信用」に裏打ちされた米国債であった。ある投資ストラテジストが、2012年に「人々が心配しているとき、すべての道は国庫につながる」と言っています。

2007年の米国の不動産バブルの崩壊はその好例です。米国が世界的な金融危機の震源地であることは疑いようがありません。しかし、アメリカから逃げるのではなく、資本は実際にそこに殺到しました。 2008年の最後の3ヶ月間で、米国の資産の純購入額は5兆ドルに達しました。これは、前の9ヶ月間の合計の3倍です。

確かに、これらのドルの請求のいくつかは、銀行間および他の卸売短期市場が没頭した後に、外資系銀行および機関投資家が彼らの資金調達のニーズを満たすためにおまけを必要としていたという事実によるものです。しかし、ポートフォリオ管理者が米国に集中した唯一の理由はそれだけではありません。需要の増加の多くは、全くの恐れによるものでした。どれほど悪いことが起こるのか誰も知らなかった当時、米国は最も安全な策として広く見られていました。

しかし、これは米国のドナルド・トランプ大統領が到着する前のことでした。財政責任の概念を放棄することに加えて、トランプは彼の最初の2年間を国際機関を攻撃しそして米国の同盟国との戦いを選ぶのに費やしました。

確かに、トランプの前であっても、ドルの信頼感が2011年に打撃を受けました。

しかし今日、投資家は米国政府の信用格付けについて心配するより多くの理由があります。 2018年だけで、米国政府は3回閉鎖されました、そしてそれはメキシコとの国境に「大きくて美しい」壁を建設するための資金のトランプの要求のために今日まで部分的な閉鎖のままです。

米国でなければ投資家はどこに行けるのでしょうか。ユーロ圏は論理的な選択肢のように見えるかもしれません。ドルの後、ユーロは世界で最も広く使われている通貨です。そして、まとめると、ユーロ圏の19の加盟国の資本市場は、米国市場に近いサイズです。しかしヨーロッパにはそれ自身の問題があります。ドイツをはじめとする経済成長は鈍化しており、ユーロ圏で4番目に大きな経済であるイタリアでは銀行危機のリスクが高まっています。

さらに悪いのはブレクシトに対する不確実性であり、イギリス(UK)が離婚協定なしで欧州連合(EU)から墜落した場合、それは非常に破壊的なものとなる可能性がある。言うまでもなく、イギリスも、少なくともブレクシト問題が解決されるまでは、安全な避難所として排除することができます。

スイスフランはどうですか?その魅力は明らかですが、スイスの金融市場は、米国の代わりになるには小さすぎます。

それは日本を去る。その豊富な国債の供給で、それは米国外の公的債務のための最大の単一市場です。ただし、ポートフォリオ運用会社にとっての問題は、政府の債務が国内総生産(GDP)の230パーセントを超える国に投資するのが本当に安全であるかどうかです。

比較のために、米国の公債対GDP比はおよそ88%です。そして困ったイタリアでさえ、それは130パーセント以下です。確かに、日本の国債の市場は、そのほとんどが国内の貯蓄者によって保有されている(つまり、マットレスの下に安全に隠れている)という事実により、ほとんどの市場より安定しています。しかし、日本は経済が老朽化している国であり、四半世紀にわたってほとんど停滞しています。投資家は、その巨額の債務オーバーハングに対応し続けるためのリソースがどこにあるのか疑問に思うことでしょう。

それから中国があり、世界第3位の公的債務の国内市場があります。確かに、中国の資産の供給は十分です。しかし、中国市場は非常に厳しく管理されているため、本質的に安全な避難所の反対です。世界の投資家が中国の証券に多くの信頼を置くことを検討するまでには長い時間がかかるでしょう。

セキュアポートが不足するにつれて、投資家はますます不安定になるでしょう。彼らはわずかな危険の兆候で資金を動かす傾向があり、それが市場のボラティリティを大幅に増加させるでしょう。今日の大まかなパッチはおそらくここに残っています。

ベンジャミンJ.コーエンは、カリフォルニア大学サンタバーバラ校の国際政治経済の教授で、通貨パワー:通貨競争を理解するの著者です。

著作権:プロジェクトシンジケート、2019年。

ッウウ.プロジェクトースーンディカテ.オルグ

distribution@project-syndicate.org


Bangladesh News/Financial Express 20190110
http://today.thefinancialexpress.com.bd/editorial/where-have-all-the-safe-havens-gone-1547042429/?date=10-01-2019