[Financial Express]ここ数ヶ月の政府の売買可能な債券の二次的な取引は、鈍い傾向を目撃している。最終的に取引量を決定するのは市場における需要なので、政府の通貨管理に関するいくつかのメッセージが反映されない可能性があります。
現在、取引可能な政府証券には2種類あり、すべて固定利付です。 1つは短期債券であり、財務省証券と呼ばれます。もう一つは国債です。これらは長期国債です。また、サンチャイ・パトラ（サンチャイパトラ）や貯蓄手段を含む多くの非譲渡性証券があります。
中央銀行の最近の統計によると、現会計年度の最初の8カ月間に、財務省証券（t-法案）と債券（t-債券）の二次取引が急激に減少したことが示された。 2018年1月〜8月の期間中、t-法案とt-債券の二次取引の総額は840億1,000万トクでした。この値は、前年同期の2,193億9,000万TKでした。したがって、これらの政府証券の二次取引は、当期中に62％減少した。
政府はこれらの有価証券を銀行や金融機関から正確に入手するために、金融市場から資金を借り入れる。銀行や金融機関は、これらの有価証券を定期的なオークションを通じて購入し、購入した債券を後に取引します。前者は一次市場活動であり、後の二次市場活動である。
バングラデシュでは、主要ディーラー（PD）が中央銀行が実施するオークションに参加する権限を与えられています。他の機関および個人も、オークションに参加することができますが、PDを介して参加することができます。現在、21の銀行がPDとして営業している。彼らは一般にバングラデシュ銀行に登録された企業であり、政府債務証券を売買するライセンスを有している。彼らは、政府を代表してこれらの債券を発行するバングラデシュ銀行からこれらの証券を直接購入する。 t-法案とt-結合の購入後、他のバイヤーに再販することができます。このプロセスを通じて、PDは実際には政府証券のマーケットメーカーとして機能する。
しかし、それはPDではなく、時々借りるという決定を下す中央銀行です。政府は財政赤字を賄うために金融市場から借り入れている。それに加えて、収益収入は、政府の開発と歳入支出のための別の選択肢です。政府の借り入れには国内と海外の2つの源泉があります。国内借入には、銀行と非銀行の2種類があります。 T-請求書とT-債券は、銀行システムから借りるために使用されます。
銀行からの借り入れ中、政府のジレンマは、そのような借り入れが民間部門に何らかの混乱をもたらすかどうかである。政府が銀行から多額の資金を借り入れる場合、民間部門が必要な信用を得る余地はほとんどない。民間部門からの高い需要に対して限られた資金のために銀行が利率を高くしているため、貸出金はより高額になる。このような混乱を避けるために、政府は非銀行借入を検討しているが、所謂混雑効果はここではあまり見えない。
バングラデシュでは、非銀行借入は利払いの面でコストがかかる。現在、サンチャイパルタまたは国民貯蓄部（NSD）の証明書は、政府が公的資金を借りるための主要なツールです。貯蓄証書の年間利回りは平均で10％以上と非常に高くなっています。だから、これらは国民の間で非常に人気があり、銀行預金金利の引き下げに比べて良いリターンを得るには急いでいる。
昨年度の政府の非借入金は、純貯蓄4784億900万ルピー（貯蓄証書の総売上高に対する借り手の返済調整後）であった。そのため、予算目標は4,610億クローネをわずかに上回った。同時に、銀行からの純借入金は実際には286.6億クローネ（純借入金は元本返済額を調整してマイナスに転じた）で減少した。ネット銀行借入の予算目標は1,770億スイス・フランであった。それは、国内源泉からの赤字融資が、銀行以外の借入金、正確な貯蓄証書に大きく依存していることを意味する。
政府が銀行システムからの借入金を減らすにつれて、t-手形またはt-債券の発行要件も低下した。中央銀行のデータによると、2017年10月以降、政府はトービルまたはt-結合を発行していないことが示されている.18日の最初の4回（7-10月）には、 2011年の年間発行額は7,182億トンであった。したがって、政府の売買可能証券の主要な発行は、昨年度に約69％減少した。
t-有価証券およびt-債券の第一次発行の減少は、これらの有価証券の流通市場活動の減少にも寄与した。新興証券が存在しない場合、市場プレイヤーは、低い利回りのために既存の証券を取引することにあまり興味がないかもしれない。
しかし、政府証券の流通市場における取引の低迷は、一次発行とはるかに関係しています。流通市場が存在するにもかかわらず、有価証券は直ちに「流動性」ではありません。投資家は必要に応じて債券の保有を禁じることが難しいかもしれません。彼/彼女は市場で希望のバイヤーを見つけるために数日間待つことさえあるかもしれません。 PDはすでに購入した証券の一部を保有しており、これらを定期的に取引していない。
流通市場におけるこれらの手形および債券の価格設定の仕組みも複雑であり、投資家は容易に入手できません。彼らは価格設定の仕組みについて非常に明確に知る必要があります。例えば、t-債券は、セカンダリー市場でディスカウント（初期またはクーポン・レートよりも利回りの低いレート）またはプレミアム（クーポン・レートよりも高い利回りのレート）で販売される可能性があります。割引またはプレミアムは、市場のいくつかの要因に依存し、投資家はこれらのすべての基礎を理解する必要があります。
投資家が国債を購入するのを妨げる別の要因は、貯蓄証明書の利潤率が高いことです。満期10年債の平均金利は約7.50％ですが、3年NSD証書は満期時の利回りの11％を返します。現実的でない投資家は、中期の非譲渡性証券からより高い収益が得られる場合、長期国債を購入することはありません。
このような背景から、t-法案とt-債券の二次取引の減少は、同国の金融市場における一種の歪みを示している。また、債券や債務証書の二次市場メカニズムを改革する際に政策立案者の関心が欠如していることも反映している。
asjadulk@gmail.com
Bangladesh News/Financial Express 20181001
http://today.thefinancialexpress.com.bd/views-opinion/sluggish-transactions-of-tradable-government-securities-1538318789/?date=01-10-2018
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