[Financial Express]債券は長い間、世界中の企業や政府にとって安定した資金源となってきました。米国、中国、マレーシア、インドネシア、ベトナムの債券の時価総額は、それぞれGDP（国内総生産）の約144％、68％、98％、19％、23％です。一方、それはバングラデシュのGDPのわずか2.4％です。
十分に大きな社債市場が存在しないことは、銀行システムによる過度に大きな企業貸付をもたらし、市場において満期の不一致を引き起こしている。その結果、特大規模の銀行システムは、クロニー資本主義のための肥沃な基盤となり、緩い貸付基準と企業による投資基準の緩和をもたらしました。
結果として、それは金融セクター全体を貧弱な会計の透明性、規制の不完全性、モラルハザードの問題に導き、そしてあまりにも多くの場合、共犯や不作為は真の危機が満開になるまで必要な是正措置を遅らせる傾向があります。
バングラデシュの銀行システムを見ると、起業家は商業銀行からの融資に関心があることがわかります。しかし、短期保有資金を持つ銀行の能力は、長期資金を提供するためにすでに狭くなっています。銀行は、顧客の長期的な経済的ニーズを満たすために、主に短期（3ヶ月から1年未満）の負債を回収しています。銀行セクターの預金構造を見てみると、約70パーセントの預金が1年バケット以内、25パーセントが5年バケット以上、残りが5年以上バケットであることがわかります。銀行の帳簿に短期負債と比較的長期の資産が存在すると、銀行業界では成熟度の不一致が大きくなります。
商業銀行は、ますます多くの預金を予約することによって、常に帳簿の満期の不一致に対処しようとしています。時々これは市場に不均一な競争を引き起こし、それが金利に影響を及ぼします。その結果、市場では流動性と金利のボラティリティの両方が観察され、それが銀行部門の収益性、ならびに金融部門の他の要素、特に資本市場に影響を与えます。
長期債券市場が存在しない場合、銀行は実際に必要とされる期間よりも短い期間にわたって企業や家計に資金を供給し、貸し手帳に延滞および資産の質の低下をもたらします。これは最近の不良債権（NPL）の増加に反映されています銀行や金融機関。このような不十分な市場構造は、資本およびマネーマーケットのボラティリティを生み出し、金融システムにおける効果的なリスク管理に必要なデリバティブ市場の発展を妨げます。うまく機能している債券市場の欠如はまた、金融政策運用の有効性を鈍くします。それは、政策措置の伝達を弱め、それによって実体経済への望ましい効果を妨げます（世界銀行、2008）。
債券市場の開拓の見通し：私たちの経済には、効果的な債券市場を後押しする多くの要因があります。重要な要素のいくつかは以下のとおりです。
1）一貫したGDP成長率
2）政府の財政赤字
3）信用支出における民間部門の重要な役割
4）国営銀行の工業用ローン資金調達能力の低下
5）適度なインフレ率と為替レート
6）保険会社の巨額の資金
7）資本市場に対する投資家の信頼を高める。
8）債券市場参加者のメリット
離陸の準備ができました：以前の後退にもかかわらず、バングラデシュの債券市場は急速な離陸の準備ができています。 プラングループとアシュガンジパワーリミテッドが2つの負債証券を考え出しました。さらに、銀行は、すべてが私募であるにもかかわらず、層 IIの下に資本を挿入するために、2009年以降合計で57件の劣後債を発行し、総額2,300億タカ（23000クロー）となっています。
大規模なインフラプロジェクトと住宅セクターが金融の主要目的地として登場しています。資本集約的な大規模産業およびサービス部門がますます設立されつつあります。この不可避的な経済の変化を賄うためには、自己資本と並んで膨大な量の長期債務資本が必要です。
規制当局の要求される環境：バングラデシュで強力な社債市場を開拓するための重要な前提条件は、十分に機能する規制当局を確保することです。債券発行機関とその受託者の説明責任、透明性、およびコンプライアンスの問題に対処するために、定期的かつ協調的に調整する必要があります。また、証券ブローカー、サブブローカー、株式譲渡業者、マーチャントバンカー、アンダーライター、ポートフォリオマネジャー、投資顧問、および証券市場に関連する他の仲介業者の適切な規制も優先事項です。
現在、政府、大学、その他の自治体のサービスホルダーは退職年金を受ける権利があります。企業部門、銀行、または非政府組織（NGO）のための民間資金およびチップもあります。国内外で他の部門で働き、仕事中に国の発展に貢献する人々の多くは、将来、年金制度または退職給付制度に含まれると予想されています。したがって、年金基金の累積額は将来的には膨大になると考えられています。
課題：効果的な債券市場を発展させる上での主要な機能的課題は、供給側の制約と需要側の制約として分類することができます。供給側の制約のいくつかは
*企業の借り手は、債券市場以外の銀行の資金に頼って、市場の開示と厳格な統治規範を遵守する必要性を回避することを好む
*債券の価格設定に対するベンチマーク利回りの欠如
*新規債務商品の立ち上げにかかる高額な費用、債券登録手数料、印紙税、年間受託者手数料、および付随費用の高取引費用
*国債は既存市場の98％を占めますが、市場の入手可能性を維持することにおいて非常に矛盾します
*低フリーフロート - 総債券発行残高BDT1617.68十億
*多様な社債供給の欠如
*活気のある流通市場がない
一方、需要側の制約のいくつかは、
*発行者、市場、ならびに法的および規制の枠組みに対する投資家の信頼性が低い
*投資家基盤：銀行および生命保険会社のような少数の機関投資家、積立金。年金基金、債券投資のための投資信託のような長期資金は利用できません
*銀行および金融機関（FI）は、必須の準備金要件または投資制限を順守する必要があるため、政府証券への投資家です。
*活気のある流通市場の運営はありません
進むべき道：このような背景の中で、それは今、新たな長期的な節約をもたらす政策と市場の改革を求めています。長期的に流動性を高めるメカニズムを作り出すとともに、借り手や投資家を資本市場に向かわせること。これを達成するために、我々は以下の政策措置を考慮するべきです
*政府によって規制された確定拠出型個人退職年金基金のような長期貯蓄車の導入
*生命保険の浸透を深める
* BB-BSEC（バングラデシュ銀行 - バングラデシュ証券取引委員会）が協調して発行プロセスを合理化し発行コストを削減するイニシアチブによるローンの証券化の推進
住宅ローン担保証券の市場活性化
*適切な法的および規制の枠組みを確保する
*長期資金調達のための銀行への企業の依存を減らす
*受託機関の清算、決済、決済の取り決めによる市場インフラの整備
有効な法的規制の枠組みを作成し、信用格付け業界を強化する。
*市場ベースの利回り曲線を作成するのに役立つ、流通市場での運用とその流動性を高めるための政府債務証券の十分な供給の確保
*バングラデシュ銀行は、市場の変動を生み出すことができるように、SLR（法定流動性比率）を維持するためにTビル（財務省証券）およびボンドの代替案を探すべきである
* BSECとNBR（国家歳入庁）は、発行コストを削減し、潜在的な新規発行体を活用し、資産担保証券化およびインフラストラクチャー債券発行を可能にする環境を構築するために必要な措置を講じるべきである。
*マーケットメーカーが必要：非社債の場合はICB（バングラデシュ投資銀行）のような政府資金提供のマーケットプレーヤーがあり、住宅ローンの場合はHBFC（バングラッシハウスビルファイナンスコーポレーション）がその役割を果たします。
* BSEC / DSE（ダッカ 在庫切れ）は社債のマーケットメーカーのプールを生み出す可能性がある
SKサー チョウドリーは、バングラデシュ銀行の銀行改革顧問兼元副総裁です。
sksur.chowdhury@bb.org.bd
Bangladesh News/Financial Express 20190703
http://today.thefinancialexpress.com.bd/views-opinion/long-term-finance-and-bond-market-development-in-bangladesh-1562073593/?date=03-07-2019
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