[Financial Express]2008年に発生した世界的な金融危機は、中央銀行家の役割と彼らの政策ツールキットの規模と範囲を変えました。今日では、金融の安定性が再び中央銀行の使命の核心となっており、多くの富裕国の金利はしばらくの間ゼロ以下にとどまる可能性があります。これは、中央銀行の行動が10年前よりも目に見えて政治的に敏感になることを意味します。そしてそれは、20世紀後半の優れた制度改革の1つ、中央銀行の独立性への脅威を増大させています。
一部のオブザーバーは、中央銀行は危機の前に彼らに奉仕してきた狭い価格安定命令に後退することによって政治的干渉から最もよく守ることができると言う。このアドバイスは間違っています。中央銀行が金融安定の保護者としての本来の役割を復活させることが不可欠であることは避けられません。
結局のところ、物価の安定はそれ自体が目的ではありません。それは社会が必要とするマクロ経済の安定を支えるただ一つの柱です。最近の危機が十分に示しているように、金融の安定性はこの基盤の2番目の部分です。
このより広い文脈では、中央銀行家たちは政治家、規制当局、そして金融監督当局との社会的役割についての議論に必然的に気付くでしょう。そのような関与は、中央銀行の独立性を維持するために不可欠です。
最近のレポート、最後に鳴る？金融規制の10年を査定することは、2008年の危機が我々の中央銀行業務に対する我々の見方を変えた3つの重要な方法を強調している。第一に、金利がゼロ下限（ZLB）に達すると、それ以上の金融政策措置は他の人々によって通常とられている措置に似ており、しばしば単に代替するものである。第二に、中央銀行の融資規模が劇的に増加した。第三に、今日の政策立案者は、金融危機の頻度と深刻度を減らすために、システミックリスクを減らすことに的を絞っています。
将来的に金利がZLBまたはその近くになる可能性が非常に現実的であることを考えると、中央銀行の地位を再検討することは慎重である。具体的には、ZLBを契機とした特別政権の正式な設立を呼びかけ、政府の幹部と中央銀行がそれぞれの見解を提供し、利用可能な政策オプションの全範囲について共同で合意する。
政策金利がゼロに達すると、様々なプレイヤーが透明なルールの下で定期的に会うべきです。各会議の後、共同の公の声明は現在の経済状況、利用可能な政策選択、および選ばれた行動方針の評価を提供するでしょう。意見の相違がある場合は、民主的に選出された政府高官が必然的に最終的な発言権を持ちますが、決定のためのさまざまな議論と論理的根拠を完全に説明することが求められます。この特別なZLB体制は、型にはまらない政策を政治的に承認することで、中央銀行の独立性を守るのに役立ちます。
危機発生以来のラストリゾート（LOLR）の貸し手としての前例のない規模と範囲の中央銀行の行動は、かなりの注目を集め続けています。そのような活動が公衆の目から見て合法的であり続けることが不可欠です。したがって、中央銀行は、LOLR活動の目的と運用構造の両方を明確にし、建設的なあいまいさについてますます議論の余地のない教義を終わらせる必要があります。ここでは、他の多くの経済政策の分野と同様に、民主的な正当性を保証するには透明性とコミットメントが必要です。
さらに、システミックリスクと「マクロプルーデンス」政策に重点が置かれているため、中央銀行の義務を改正する必要があります。金融および金融政策のさまざまな要素をどのように構成するのが最善かについては合意されていませんが、中央銀行が物価の安定と金融の安定という2つの目的を持つ「ワンルーフ」モデルを支持します。これらの目標を達成するには、中央銀行が透明なLOLRと適切なツールを備えたマクロプルーデンス機関の両方であることが必要です。
制度上の制約により、このモデルには国によってばらつきがあります。場合によっては（おそらく多くの場合）、いくつかの当局が財政の安定性に対する責任を共有し、調整と完全な説明責任を不可欠にします。さまざまな目的を持つ複数の当局が共通の責任を負う場合、関係機関は固有の運用上の困難を認識するべきであり、当局は細分化および調整の欠如が不作為につながるというリスクに正面から立ち向かうべきである。
ZLBでの金融および財政政策の調整と同様に、公の声明には財政的安定性に関する審議が伴い、意見の不一致が公の記録の一部となっています。つまり、金融政策決定のための共通のコミュニケーション基準は、金融安定化委員会の決定にも適用されるべきです。
中央銀行の独立性を守るには適応が必要です。危機後の世界では、政府と市民は、ますます広範な政策決定権限を選任されていない独立機関に委任し続けるでしょう。したがって、中央銀行は、その正当性を維持するためにますます責任を負うようになる必要があります。我々は、中央銀行の目的、道具、そしてコミュニケーションメカニズムの枠組みについて合意を形成するための公の討論を必要としています。このような議論を怠った場合、中央銀行の独立性だけでなく、財政の安定性および社会全体の福祉にもリスクが生じます。
パトリックボルトンはコロンビアビジネススクールの教授です。 スティーブン・チェチェッティは、ブランダイスインターナショナルビジネススクールの教授です。スイス国立銀行の元副会長であったジャン＝ピエール・ダンティンは、エコールポリテクニックFédéロレーザンヌのパリカレッジオブマネジメント、およびパリスクールオブエコノミクスの副学長です。 ザビエルバイブは、経済と金融の教授です。
IESEビジネススクールで。
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Bangladesh News/Financial Express 20190714
http://today.thefinancialexpress.com.bd/views-opinion/how-to-keep-central-banks-independent-1563026100/?date=14-07-2019
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