[Financial Express]レースマネジメントは、証券規制当局に対し、クローズドエンド型ファンドの清算または転換手続きを進めたことは法廷侮辱罪にあたるとして、法的通知を発出した。
しかし、現在上場投資信託市場の47％以上を支配している同国最大の民間資産運用会社は、上場ファンドの清算や転換に対する裁判所の命令を一切得ていない。
RACE社が法廷侮辱罪と呼ぶのは、同社が規制当局の措置に関して提起した複数の訴訟が未解決のままになっていることを意味する。RACE社は、バングラデシュ証券取引委員会（BSEC）との法廷闘争が解決するまで、上場プールファンドの運命は保留されるべきだと主張している。
フィナンシャル・エクスプレス紙は、法廷でレースマネジメント社を代理している弁護士、ムハンマド・ムスタフィズル・ラーマン氏が署名した法的通知書の写しを入手した。
ファンドの転換または清算は、昨年11月に施行された改訂版投資信託規則に基づいて行われる予定です。
規則によれば、いずれかのファンドの受益証券が証券取引所において純資産価値（NAV）に対して25％以上の割引価格で取引された場合、投資家の過半数の賛成票を得て、当該ファンドは清算されるか、オープンエンド型ファンドに転換されなければならない。
RACEは、総資産約213億4000万タカ相当の10の大型ファンドを運用している。これらのファンドの過去5年間の年平均成長率はマイナスであり、これは資産運用会社の業績不振を反映している。
バングラデシュ証券取引委員会（BSEC）によると、投資家の損失が続いているにもかかわらず、RACEは運用手数料として60億タカという驚異的な額を懐に入れている。
投資収益率の低さが、投資家がRACEが運用するファンドから離れる理由であり、その結果、これらのファンドのユニットは二次市場で大幅な割引価格で取引されている。
この法的通知は、RACEが運用するクローズドエンド型投資信託の転換または清算を目的とした、5月7日にBSECが発出した命令に続くものです。
RACEを代理するロー・バレー法律事務所は、規制命令の停止を求める通知を送付した。通知によると、さもなければBSECは厳しい法的制裁に直面することになるという。
RACEは自らを「規制による標的化」の被害者であると位置づけている。
これに先立ち、市場監視機関は、RACEが開設したBO口座を停止し、それらを通じた取引を制限するとともに、受託者および保管機関に対し、ユニット保有者の利益に反する不正行為の疑いがあるとして、ファンドの管理を引き継ぐよう指示した。
RACEは、2001年投資信託規則に従って承認された保管機関に証券を保管する代わりに、複数のBO（受益者所有者）口座を別々の証券会社に開設し、運用して、管理する資産の原資産を取り扱っていたとされる。
BSECは、この仕組みは、ファンド資産が通常の保管機関の監視外で取引または移動される可能性があるため、受益者にとってリスクを生み出すと述べた。
規制当局はまた、不正なブロック取引、RACEが運用するファンド間の取引、および資産の流用または不正管理の可能性に関する申し立てについても調査した。
ボンベイ証券取引委員会（BSEC）は、RACEが運用する12のファンドのうち11のファンド（うち2つはオープンエンド型ファンド）において、明らかな不正行為があったとして、RACEに罰金を科した。
RACEはこれらの罰則とそれに続く5月7日のファンド再編命令に強く異議を唱えている。同社は法廷弁護において、BSEC（ボンベイ証券取引委員会）自身によって行動を制限されたと主張している。
RACEは法的文書の中で、「申し立てられた法令違反は、規制当局の措置のみに起因するものであり、RACEまたは投資信託側の過失や不履行によるものではない」と述べている。
ファンドマネージャーはさらに、規制当局が課した制限（例えば、BO口座の停止など）によって、法的に「履行不可能」な状態が生じ、債券の購入やポートフォリオのリバランスが物理的に不可能になったと主張した。
しかし、この法的通知には、規制措置の一部を覆した裁判所の命令も記載されていた。例えば、高等裁判所の命令により凍結されていた銀行口座の凍結が解除され、RACEは営業を継続できるようになった。
RACEは現在、高等裁判所および控訴裁判所の複雑な執行停止命令網を利用して、BSECが懲戒処分を下したり、経営陣からRACEを解任したりすることを阻止している。
市場改革タスクフォースは、規制当局が数年前に経営不振の資産運用会社を断固として排除しなかったことが、そもそも投資信託業界を麻痺させた原因だと主張している。
法廷闘争が長引くにつれ、一般の個人投資家は依然として最大の被害者であり、彼らの資金は大幅に割引されたファンドに閉じ込められたままとなっている。
現在の膠着状態の根源は、国の資本市場の仕組みを根本的に変えた、前例のない規制介入に遡る。
2001年に制定された当初のBSEC（投資信託）規則では、すべてのクローズドエンド型投資信託は10年の運用期間に厳密に縛られていました。満期時には、資産運用会社は、ファンドを清算して資産を換金し、個人投資家に現金を返還するか、オープンエンド型ファンドに転換するかのいずれかを法的に義務付けられていました。
2018年、RACEのいくつかのファンドが満期を迎えようとしていたとき、BSECはクローズドエンド型投資信託の満期をさらに10年間延長するよう命じるという物議を醸す政策変更を行った。
この10年にわたる延長は、数十億タカもの公的資金を事実上公的資本の中に閉じ込め、投資家の信頼を損なう結果となった。
健全な世界市場では、割安で取引されているクローズドエンド型ファンドは、満期が近づくにつれて自然と価格が調整されます。これは、賢明な投資家が清算時に全額の純資産額（NAV）を受け取るためにユニットを購入するためです。BSECは償還期限を2020年代後半から2030年代に延期することで、こうした即時の裁定取引のインセンティブを排除しました。
出口が見えなくなったことで、市場の信頼は失墜した。RACEが運用するファンドは、実際の純資産価値を30～50％も下回る、慢性的な大幅なディスカウントで取引されるようになり、身動きが取れなくなった個人投資家は、二次市場を通じて早期に売却した場合、壊滅的な損失を被る以外に選択肢がなくなった。
farhan.fardaus@gmail.com
Bangladesh News/Financial Express 20260517
https://today.thefinancialexpress.com.bd/stock-corporate/race-drags-regulator-into-court-battle-over-fund-liquidation-conversion-1778948938/?date=17-05-2026
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