[Financial Express]ロンドン、8月6日（ロイター）：数年前、ほとんどすべての銀行の調査レポートが急騰する米国のハイテク株に焦点を当てていた頃、ベテラン新興国市場ファンドマネージャーのカルロス・フォン・ハーデンベルク氏は、投資家にそれ以外のものに興味を持ってもらうのに苦労していた。しかし、今はもうそんなことはない。
現在、AIブームは、ハイテクメモリチップ製造を支配する韓国と台湾の企業、そして今年に入ってウォール街の影から抜け出した世界の新興国株価指数にロケットを点火した。
「投資家たちは、米国と七大巨頭にしか興味がないと言っていました。それらの国は非常に好調だったので、それで十分だったのです」と、2018年に新興国市場の強気派の先駆者であるマーク・モビアスと共にMCPエマージング・マーケッツを共同設立したハーデンバーグは語った。
「ところが今年は、すべてが正反対に変わった。」
しかし、AIブームに乗るには代償が伴った。6月下旬以降、投資家がまるで突然高山病にかかったかのように、極端な価格変動が続いている。
韓国のKOSPI指数は、サムスン電子とSKハイニックスの大幅な株価上昇を背景に価値が倍増していたが、懸念材料と規制強化策の複合的な影響でわずか6週間で40％も急落した。新興国株式市場で圧倒的に最大の企業である台湾のTSMCも、14％近く下落した。
これにより韓国のボラティリティは急上昇し、24か国1,175社以上で構成されるMSCIの1兆8,000億ドル規模の新興国市場ベンチマークでさえ、新型コロナウイルス感染症のパンデミック時のピークを上回った。
「私たちが話をしている機関投資家のお客様は、現在韓国の市場の変動性の高さに苦慮しています」と、BNPパリバのアジア太平洋地域における株式現金調査責任者であるウィリアム・ブラットン氏は述べた。
「つまり、彼らは、存在する可能性のある（そして我々は存在すると信じている）あらゆる根本的な好業績のストーリーは、現時点では追求する価値がないと考えているのだ。」
韓国と台湾がMSCIによって依然として新興国に分類されているのは、国際的な投資家にとってこれらの国の通貨を取引することが難しいという技術的な理由によるものに過ぎない。
最近の混乱によって、一部の人にとっては、電磁気学におけるマグ 7のような興奮への昔からの憧れが、「願い事には気をつけろ」という典型的な事例になってしまう危険性がある。
わずか9社（主に台湾と韓国の大手テクノロジー企業、中国のアリババとテンセント）が現在MSCI EMの40％以上を占めており、米国の指数よりもさらに上位銘柄に偏っている。
韓国市場の変動幅は今年、仮想通貨ビットコインの変動幅をも上回っており、最近の暴落ではMSCI新興国市場指数の「流動性ファクター」が過去最大の落ち込みを記録した。同社のチーフリサーチオフィサーによると、これは投資家が急騰していた銘柄から資金を引き揚げた結果だという。
「かつては分散投資の源泉として注目されていた新興市場は、特にAIハードウェア関連の巨大企業の台頭と重要性の高まりにより、もはや分散投資の源泉とはなり得なくなっている」と、MSCIのリサーチ責任者であるアシュリー・レスター氏は述べた。
「彼らはまさにAIブームの中心にいる。」
欧州最大のファンド運用会社アムンディのポートフォリオマネージャーであるパク・ジヨン氏は、混乱が始まる前に保有資産の一部を縮小し始めていたものの、今回の売り浴びせはやはり大きな損失となったと述べた。
「ここ1ヶ月で（韓国株式市場で）サーキットブレーカーが6、7回発動されたと思う。これは市場がいかに不安定だったかを物語っている」とパク氏は述べた。
大きな価格変動は必ずしも彼女のファンドにとって制約要因となるわけではないが、警戒を促す要因にはなる。
「私はそういうタイプの投資家ではありません。なぜなら、私は5年かけて株を買おうとしているからです」とパク氏は付け加えた。「それに、私は夜ぐっすり眠りたいんです。」
UBPのテクノロジーポートフォリオマネージャーであるディミトリ・カリアニオティス氏は、プライベートバンクの顧客の中にも不安を感じている人がいると述べたが、パニックにならないようにアドバイスしているという。
LSEGのデータによると、規模が大きすぎ、成長が速すぎたという要因により、今年上半期には、海外投資家がアジア（中国を除く）の株式市場から資金を引き揚げるペースが、少なくとも2010年以降のどの6ヶ月間よりも速かったことが示されている。
JPモルガンによると、韓国と台湾が最も大きな打撃を受け、それぞれ1000億ドル以上と440億ドル以上の資産を失った。これは、ファンドが特定の銘柄を過剰に保有することを防ぐための規制により、投資家がサムスンとSKハイニックスの過去12ヶ月間の株価上昇で得た500％と1100％の利益の一部を現金化したためだ。
「変動の激しい時期を乗り切り、過大評価されている銘柄は避けるべきだ」とUBPのカリアニオティス氏は述べた。「暴落時に投資しておかなければ、反発局面を逃してしまうだろう。」
Bangladesh News/Financial Express 20260807
https://today.thefinancialexpress.com.bd/stock-corporate/emerging-markets-get-a-hard-lesson-in-tech-hype-1786034913/?date=07-08-2026
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