[Financial Express]ミラノ、8月25日（ロイター）：投資家によると、最新の決算シーズンで見られたAI関連株の上昇により、AI投資の焦点は、巨大テクノロジー企業の投資攻勢が報われるかどうかから、長期的にリターンをもたらす企業の種類へと移ったという。
結果として、マイクロソフトとアマゾンは、人工知能を支えるインフラに対する需要が依然として堅調であることを市場に改めて示した。
クラウドの成長は加速しており、容量制約は依然として続いている。
世界最大級の資産運用会社にとっての課題は、そうした制約が緩和された後、どの企業が利益成長を維持できるかということだ。
7月に半導体業界が暴落した後も、多くの投資家は半導体株に相当な投資を維持している。この暴落は、AIへの投資が本当に価値のあるものなのか、そして中国企業との競争激化という課題について疑問を投げかけたことが原因だった。
同時に、ハイパースケーラー、つまり顧客の需要を満たすためにAIインフラを迅速に拡張できる規模の最大手クラウドサービスプロバイダーへの投資も増やしている。
「ハイパースケーラー企業は、このAIパラダイムシフトの大きな恩恵を受ける可能性が高い企業として、現在注目されています」と、約1兆3000億ドルの資産を運用するウェリントン・マネジメントのテクノロジー・プラットフォーム共同責任者であるブライアン・バルベッタ氏は述べています。「これらの企業は当社のポートフォリオの中核を成す銘柄であり、実際、最近これらの企業の多くへの投資比率を引き上げました。」
最も支出額の多い企業の業績は低迷している
AI関連設備投資額上位4社の株価は、フィラデルフィア半導体指数の75％急騰にいずれも後れを取った。
また、NVIDIAが出資するコレウェアヴェ（約50%上昇）やネビウス（200%超上昇）の上昇にも後れを取った。ネオクラウドプロバイダーとして知られるこれらの企業は、AI研究所から企業まで幅広い顧客にコンピューティング能力を貸し出しており、希少なAI能力に対する高騰したスポット価格を活用している。
しかし、ジャナス・ヘンダーソンのバンカーズ・インベストメント・トラストのポートフォリオマネージャーであるリチャード・クロード氏は、ハイパースケーラーは長期的には投資から利益を得る可能性が高いと述べた。
「来年後半から2028年にかけて、これらの企業の利益とキャッシュフローの伸びが、設備投資の増加率を上回るようになるだろうと我々は考えている」と彼は述べた。
クロード氏は、アマゾンは自身のファンドで最もオーバーウェイトしている銘柄の一つだと述べた。「今日の設備投資は明日の売上につながる」と彼は語った。
ロイターの分析によると、ハイパースケーラーは2027年には2025年よりも約3400億ドル多い年間営業キャッシュフローを生み出すと推定されており、設備投資額は約5340億ドル増加すると予想されている。
チップメーカー対クラウドプロバイダーという単純な構図ではない
約3兆6000億ドルの資産を運用するキャピタル・グループの株式投資ディレクター、ジョン・ラム氏は、投資家はAIを拡大し続けるエコシステムとして捉えるべきだと述べた。
「チップがハイパースケーラーよりも優れた投資対象かどうかという問題ではなく、両方をポートフォリオに組み入れることが重要だ」と彼は述べ、データセンターは建設から収益を生み出すまでに通常12～18ヶ月かかることを指摘した。
「最新の四半期決算から、この転換点がようやく見え始めたところです。」
勝者を選ぼう
クロード氏によると、コンピューティング能力と、顧客がさまざまなモデルにわたってAIを効率的に展開し、コストとパフォーマンスを最適化するのに役立つレイヤーの両方を制御できる企業が、競争上の優位性を獲得するだろうという。
彼は、アマゾン、マイクロソフト、グーグルといった企業は、その規模と顧客との関係性から、ネオクラウドプロバイダーよりも長期的な優位性を持っていると述べている。
ハイパースケーラー企業の株価評価は今年に入って縮小しており、パンデミック後のピークを下回っている。マイクロソフトの株価収益率は約24.6倍と最も高く、メタは17.6倍と最も低い水準となっている。
BCAリサーチの米国株式戦略責任者であるノア・ワイスバーガー氏は、新たなコンピューティング能力が稼働し、価格が正常化した場合、ネオクラウドプロバイダーは負債への依存度が高く、価格設定も高額であるため、脆弱になる可能性があると述べた。
彼は、ハイパースケーラー企業がより資本集約的なビジネスモデルに移行することで、たとえ収益が好調であっても、企業価値評価が抑制される可能性があると述べた。しかしながら、彼はハイパースケーラー株を買い、ネオクラウド株を売るトレードを推奨している。
将来の勝者の数は、今日の選手の数より少ない
勝者にとっても課題は存在する。スイスの資産運用会社LGF ZESTの最高投資責任者（CIO）であるアルベルト・コンカ氏は、現在の支出計画を正当化するには、AIによる収益化を5倍から13倍に増やす必要があると推定している。
「将来、勝者の数は間違いなく、今日の選手数よりも少なくなるだろう」と彼は述べた。
Bangladesh News/Financial Express 20260826
https://today.thefinancialexpress.com.bd/stock-corporate/big-investors-hunt-for-tomorrows-ai-winners-as-capex-angst-fades-1787677723/?date=26-08-2026
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