[Financial Express]経済成長は世界のほとんどで加速しています。しかし、世界の総GDP（総GDP）対GDP比は、多くの重要な経済の規制当局による危機後の努力にもかかわらず、約10年前の世界経済危機前の210％から250％銀行セクターを借り入れさせる。これは、回復の持続可能性に疑念を提起し、金利の上昇が別の世界的危機を引き起こす可能性があると主張している。しかし、どのように起こる可能性がありますか？
この質問に答えるには、債務は負債でも財産でもあることを思い出さなければなりません。閉鎖された経済の場合 - 私たちは非土地利用者に何らの義務を負わない - 全体的な負債とそれに対応する資産は必ず互いに相殺される。だから、本当に重要なのは、負債と負債の構成です。つまり、誰に何を借りているのですか。
例えば、公共セクターの債務が高いと、米国の共和党議員によって進められている税法の反対の税制上の増税や、金利の上昇（通貨政策やインフレに応じて実質金利または名目金利） ）。債務が主に外国の貸し手に依存している場合、金利リスクは為替リスクによって複合化される。
民間部門の債務については、債務者のキャッシュ・フローがすべての債務をカバーするヘッジ・ソート、キャッシュフローが利息のみをカバーする投機的なタイプ。またはポンジのような種類で、キャッシュフローではそれをカバーしません。後期アメリカのエコノミスト、ハイマン・ミンスキー氏は、投機的またはポンジのカテゴリーに属する債務のシェアが高いほど、信用ショックがレバレッジングの突然の波を引き起こし、急激な金融危機に直面するというリスクが高いことを説明しました。
公的債務と民間セクターの両方の債務については、満期も重要な役割を果たす。満期が長期になると調整に時間がかかり、信頼感ショックのリスクが低下します。
しかし、単純な集計値に焦点を当てるのはほとんど意味がありませんが、公的機関と私的研究者の両方が正確にそれを行う傾向があります。ギリシャ債務危機のカバレッジを考えてみましょう。見出しは、2007年の100％から今年の180％への債務対GDP比の上昇を追跡したが、民間部門の負債にはほとんど注意を払わなかった。実際、外国の公的債権者が私的債務者を置き換え、金利が引き下げられたため、ギリシャの債務全体は依然として高いものの、より持続可能になった。継続的な持続可能性はギリシャのGDPの軌道に部分的に依存する - 負債比率の分母。
同様の誤りは、世界が最も懸念している中国の債務を評価する際に行われます。中国のGDP比は約250％、民間部門の債務はGDPの約210％となっている。しかし、銀行借入金や社債として定義されている民間部門の債務の約3分の2は、国有企業や地方自治体によって実際に保有されている。中央政府は両者をかなり支配している。
中国にとって、最も大きなリスクはおそらく信頼できるデータが入手できないシャドーバンキング部門にあると考えられます。一方、近年の民間債務比率の大幅な増加は、シャドーバンキングシステムの一部の「形式化」の結果である可能性があります。これは、経済的安定のためには良い傾向にあります。
そして中国にはもっと良い知らせがあります。ほとんどの中国の債務は人民元で保有されている。同国は約3兆ドルの外貨準備高を抱えている。近年では緩和されているにもかかわらず、資本規制は依然として有効である。国の指導者は、こうして財政混乱に対処するために使うことができる公共政策戦争の胸を持っている。
残りの新興経済国の中には、いくつかの懸念があります。しかし全体的に、状況は比較的安定している。最近、民間部門の債務は上昇しているが、その水準は引き続き許容されている。また、公共部門の債務はGDPに比べて緩やかにしか伸びていない。
先進国については、日本の債務危機が近づいていると考える理由はほとんどない。米国では、差し迫った税制改革のおかげで公的債務が増加することになる。しかし、その打撃は、少なくとも次の1年か2年は、継続的な成長加速によってクッションがかかります。そして、銀行システムが保有する低品質の資産は、欧州の景気回復を妨げる可能性が高いが、金融危機を引き起こす可能性は低い。
要するに、世界は短期的には債務危機のリスクに直面していないように見える。逆に、資産評価と需要主導の成長の継続的な増加のために段階が設定されているようである。
しかし、地政学的リスクを割り引いてはならない。市場は、地域的な政治的危機やさらに大きな地政学的挑戦を避けようとする傾向がありますが、ドラマの中には支配から逸脱するものがあります。特に、北朝鮮の核脅威は深刻なままであり、米国と中国の紛争の危険性を高めてしまう可能性がある。
イランとサウジアラビアの間の敵対関係やサウジアラビア内の混乱が考えられないほど深刻化している湾岸諸国の緊張が深刻な不安定要因の中にある。この場合、ロシアは米国と衝突する可能性があります。
短期的には世界経済の見通しに深刻なダメージを与えるような大きな地政学的な激変を避けても、中長期的な深刻なリスクが織り込まれている。気候変動の抑制を目的とした改革を含む、困難な構造改革が幅広く実施されていない限り、デジタル時代のスキルと雇用の不一致によって悪化する所得格差の増加は、成長を阻害する。
地政学的状況が管理可能なままである限り、政策立案者は必要な構造改革を実施する時間が必要である。しかし、機会の窓は永遠に開かれません。米国で起こっているように、政策立案者が細流化に時間を浪費すると、世界は深刻な経済的苦境に向かう可能性があります。
トルコの元経済大臣、国連開発計画の元管理者ケマル・デービス
（国連DP）、シニアフェロー
ブルッキングス研究所。
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Bangladesh News/Financial Express 20171220
http://today.thefinancialexpress.com.bd/views-reviews/is-another-debt-crisis-on-the-way-1513711769/?date=20-12-2017
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