[Financial Express]中央銀行とは、国の資金と信用の供給に影響を与える政策を担当する当局を表すためによく使用される用語です。それはお金と金融の分野で国の主権の象徴となっています。
何らかの形で、中央銀行は長い歴史を持っています。それは少なくとも中央銀行として認められた最初の機関であるスウェーデンのリックスバンクが設立された17世紀（1668）にさかのぼります。政府に資金を貸し、商取引の決済機関として行動する責任を負っていました。数十年後、時代の最も有名な中央銀行、イングランド銀行は、政府の債務を購入するために1694年に設立されました。フランスの中央銀行、フランス銀行は、フランス革命時代のハイパーインフレの後、通貨を安定させるために1800年に設立されました。 1907年に米国を襲った深刻な金融危機は、1913年にその国の中央銀行である連邦準備制度の創設につながりました。経済と最後の手段の貸し手として機能するように。
目的と機能：経済成長、インフレおよび金融部門の安定性、ならびに知的認識の変化に対するポジティブとネガティブの両方の多様な経験に基づいて、中央銀行は複数の責任を委ねられてきました。
これらが含まれます：
*マネーサプライをコントロールし、インフレと金利に影響を与えるための金融政策の実施
*金融市場機関の開発と監督およびそれらの慎重な規制
*最後の手段の貸し手の役割を果たします。
*金融政策の通常の伝達経路から恩恵を受けない社会的に望ましい部門の経済的ニーズに応えるための有向クレジットの使用
*為替レート政策の実施
これらの機能は、1972年のバングラデシュ銀行命令第127号に反映されています。これらの機能が必ずしも相互補完的であるとは限らないことは注目に値します。ある機能の実行は、場合によっては、別の機能の実装を損なうことがあります。続く段落では、バングラデシュへの言及とともに、中央銀行が直面する課題について取り上げます。
通貨政策の導き：分析の段階を設定するために、2人の著名なノーベル賞受賞者エコノミストからの2つの引用を以下に引用します。最初のものは忠実なマネタリストとして知られているミルトンフリードマンからです。 1955年に出版された記事の中で彼はこう書いている：
「比較的短期間でのマネーサプライの大幅な変化が収入と価格の同じ方向への変化を強いることに疑いはほとんどないようだ…。しかし、マネーの変化が穏やかであるとき、他の要因が彼ら自身に入る…。このように、金銭的変化の微調整による一般的な物価水準の微調整の可能性に対する明確な限界は…”
2番目の引用は、1967年の記事で書いたポールサミュエルソンからのものです。
「議論の中で、中央銀行家は何を監視すべきか、彼はマネーストックを監視すべきか、彼は金利構造を監視すべきなのか……。私たちは一つのことだけを見ていました、彼は私たちがこれらのことの両方を見てほしいと思っていました &引用;。
これらの引用から出てくるメッセージは次のとおりです。
*所得や物価水準に影響を与えるためには短期間でのマネーサプライの大幅な変更が必要です。マネーサプライのわずかな変化の影響は、他の要因によって圧倒される可能性があります。
*金融政策は、金銭と金利の両方を管理するべきです。一般的に、伝送チャネルはマネーサプライから金利、そして民間部門への信用の流れと民間部門による投資であると考えられています。より高いマネーサプライはより低い興味をもたらし、それによって投資を通して成長を促進する。
それは、持続可能な成長と適度なインフレを確実にするために、中期目標として広義のマネーと金利の両方に一般的に正当な認識が与えられていることをバングラデシュ銀行の信用に供する。これはサミュエルソンの処方と一致していますが、2つの質問を投げかけます：
*バングラデシュ銀行は、どの程度まで広義の資金を管理することができますか。 （b）広義のお金は金利にどのように影響しますか？
資金供給の管理：最初の質問に関しては、資金供給の管理、外貨純資産と公共部門への信用からなる大量の広義の資金は、バングラデシュ銀行の管理外のままである。純外国資産は、輸出、送金および外資の流入によって決定され、これらの要素のどれもバングラデシュ銀行によって効果的に管理することはできない。同様に、中央銀行は政府の借入に対していかなる支配も行使することはできず、政府保証を受けている他の公共部門の主体による借入は、たとえあったとしてもほとんど行われない。上記で説明された無能力は、バングラデシュの金融政策にとって大きな課題です。
もう1つの課題は、中央銀行の処分時に利用可能な商品、すなわち現金準備金/法定流動性要件の変動および国債の運用が目標変数、すなわちマネーサプライに大きな影響を及ぼし得ないという事実から生じる。主な説明は、最近までバングラデシュの銀行は通常、過剰な流動性を大いに維持していたというものです。このような状況では、需要条件が許せば、銀行は過剰を維持するのではなくクレジットを拡大して収入を増やすことを好むため、現金準備要件/法定流動性要件または国債業務の削減を通じてマネーサプライを拡大するのは無駄です。流動性同様に、現金準備金要件/法定流動性要件または財務省債業務の合理的な増加は、過剰な流動性に後退する可能性があるため、銀行が信用を抑制するように誘導するのにあまり役立ちません。
通常の伝送チャネル：それはバングラデシュで機能するのか：第二の問題、すなわち金利へのマネーサプライへの影響に関して、金融政策の通常の伝達経路はマネーサプライの増加は金利の減少を引き起こすということである。レート;これは投資の増加につながり、それによって総需要の増加とGDPの増加につながります。その過程で、供給サイドの制約によっては、インフレ率がいくらか上昇する可能性があります。逆に、マネーサプライの減少は、金利の上昇、投資の減少、総需要の増加を引き起こし、インフレの低下と、おそらくGDPの低下につながるでしょう。バングラデシュの文脈では、GDP成長の加速が依然として最優先の開発目標であるため、マネーサプライの減少、したがってより高い関心を支持する政策スタンスは問題外です。
いずれにせよ、上記の因果関係連鎖の最初のリンクは、マネーサプライから利子率までです。バングラデシュでの経験は、このリンクが効果的に機能していないことを示しています。データを調べると、金利（貸出金利）の動きはほんの数年で予測された方向に向かっていたことがわかります。ほとんどの年では、前年に比べて広義の貨幣が高成長するにつれて、より高い関心が伴うか、または貨幣供給のより低い成長がより低い関心を伴うようになった。
マネーサプライと金利との関連性が崩れた理由の1つは、バングラデシュの金融システムが競争の原則のもとで運営されていないことです。銀行、特に民間銀行は、貨幣供給条件をほとんど考慮せずに融資金利を決定的に決定します。
上記のシナリオでは、マネーサプライがインフレに識別可能な影響を与えないことも不思議ではありません。バングラデシュのような開かれた輸入依存経済では、国内価格は主に国際価格によって決定されると私は他の所で論じました。それゆえ、インフレ抑制における金融政策の有効性は限定的である。
金利の役割の文脈では、関連データの分析は、金利の引き下げが民間部門の信用および民間部門の投資を後押しする可能性が高いことを示唆している。したがって、貸付金に対する金利を引き下げるための方針を採用することがもっともらしいケースがあります。
それから問題は興味を減らすためにどんな行動が取られることができるかということです。この点に関していくつかの提案が考えられる。
*バングラデシュには銀行が多すぎます。取引量が少ない場合、ビジネスマンは自分の収入目標を達成するためにより高い価格を請求しようとすると合理的に仮定することができます。これはバングラデシュの銀行システムを特徴付けるようです。シナリオは、あまりにも多くの銀行、それぞれに少額の事業があること、および貸付金に対して請求されるより高い金利の1つです。したがって、関係当局は、強制的な合併を実施することによって銀行の数をどのように減らすことができるかを検討する必要があります。
*銀行が多すぎても、前述のように彼らは競争的に運営していません。銀行家の中には、自分たちの協会を通じて預金の利子率と前払金の利子の下限を決めていることを個人的に認めている人もいます。したがって、中央銀行は、貸付金について上限を設定すべきかどうかを検討する可能性があります。この動きは、世界銀行や国際通貨基金（IMF）などの多国間機関によって管理された金利制度の回復につながる可能性があるため、反対される可能性があります。しかし、最悪の新古典派経済学者でさえ、市場が競争的に機能しないときには、政府当局による価格決定の強いケースがあると認めるでしょう。しかし、この政策の実施は、不当な採択によって天井が覆されないように強い監視を必要としますより高い処理手数料を請求する、または融資申請を処理するために賄賂を請求するなどの手段
不良債権を回収し、根本的な原因に対処するための努力を強化すべきである。バングラデシュ銀行は、債務不履行者を迅速かつ目に見える形で罰するために必要な法的改革をもたらすためのイニシアチブをとるべきです。
加えて、バングラデシュを含む多くの低所得途上国では、金利に影響を与えるという点で従来の金融政策の有効性を制限する傾向がある、マネーおよび資本市場の特徴的な特徴がいくつかあります。これらの中には：
*経済の中にかなりの非モネティッドセクターが存在する
*割引可能な商業手形、企業株式および国債が少ない狭い市場
統合されていない金利構造と、非公式市場で優勢であるかNGOによって請求される金利が金融当局による行動にほとんど敏感ではない細分化された市場
しかしながら、これらの考察は決して金融政策の完全な放棄を示唆するものではありません。経済が成長するにつれて金融政策の手法がより柔軟かつ迅速に適応可能になり、収益化が進み、短期間で金融市場の狭小化や細分化の問題が軽減されるという事実は、成長を促進する賢明な方法で金融政策を採用する論理的根拠を提供する。他の商品と一緒にインフレを管理する。
著者は、暫定政府、財務省および計画省の元顧問であり、現在はBRAC大学の客員教授です。 maislam@bracu.ac.bd [この記事は、バングラデシュ銀行管理協会が主催する第2回AKNアーメド記念講演に基づいています。]
Bangladesh News/Financial Express 20190710
http://today.thefinancialexpress.com.bd/views-opinion/transmission-channel-of-monetary-policy-in-bangladesh-1562676103/?date=10-07-2019
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